קריאת משטרי שוק בלי לנסות לחזות אותם

רוב הפרשנות השוקית מנסה לענות על שאלה שלא אדם יכול לענות עליה: מה קורה בהמשך. שאלה פרודוקטיבית יותר — ואחת שאפשר בעצם לענות עליה בעדויות — היא מה קורה עכשיו. שווקים לא מתנהגים באופן אחיד לאורך זמן. הם עוברים דרך תקופות ממושכות שבהן התנודתיות, הקורלציה, הנזילות והתגמול על לקיחת סיכון כולם חולקים אופי שניתן להכיר. תקופות אלה הן מה שתרגילונים קוראים להן משטרים. קריאת משטרים אינה חיזוי. זוהי תיאור, שהופעל בנטישות, והיא אחת מהעادות האנליטיות הספורות שעומדות בקשר עם הון אמיתי.

• משטר שוקי הוא מצב התנהגותי קבוע — המוגדר על ידי תנודתיות, התמדת טרנד, קורלציה ונזילות — לא חיזוי של כיוון.
• ניתן למדוד משטרים בהווה ולאשר אותם רק בדיעבד; מי שטוען שהוא קורא שינוי משטר מראש עושה חיזוי, לא קריאה.
• הערך המעשי של מודעות למשטר הוא מיקום וגדול עמדה: כמה סיכון להנשא ואילו אסטרטגיות מועדפות מבחינה מבנית, לא איזה נכס יעלה.
• קריאות משטרים מצמצמת את השגיאה ההתנהגותית הגדולה ביותר — יישום שיטה שנבנתה לסביבה אחת לסביבה שכבר לא קיימת.

מה משטר בעצם הוא

המילה משמשת בשפיכות, אז כדאי להיות מדויקים. משטר הוא תקופה שבה התכונות הסטטיסטיות של התשואות יחסית יציבות. בתוך משטר, גודל ממוצע התנועות היומיות נשאר בתוך טווח. קורלציות בין נכסים נשמרות בערך קבועות. התמדת הטרנדים — האם תנועה נוטה להמשך או להחזור — בעלת סימן עקבי. כאשר התכונות הללו משתנות באופן משמעותי ונשארות משונות, השוק עבר למשטר שונה.

שימו לב למה שחסר מהגדרה זו: כיוון. משטר אינו "בולי" או "דובי" בכל מובן אנליטי שימושי. מחירים יכולים לעלות בתוך משטר שקט עם תנודתיות נמוכה וגם בתוך משטר אלים וגבוה בתנודתיות — ושתי עליות אלה דורשות טיפול שונה לחלוטין. ערבוב משטר עם כיוון היא הטעות הראשונה והנפוצה ביותר. משטר מתאר את המרקם של השוק, לא את גורלו.

נקודת דיוק שנייה: משטרים אינם בינריים. שווקים אמיתיים לא מעברים בנקיות בין שני מצבים. הם נסחפים, חופפים ומייצרים מרווחים דו-משמעיים שרק מתורגמים שבועות לאחר מכן. כל מסגרת המציגה משטרים כמתגים מסודרים מפשטת משהו שבטבעו מעורפל. הגרסה ההגונה מקבלת דו-משמעיות כתכונה קבועה.

ארבע הממדים שכדאי לצפות בהם

שולחנות שונים משתמשים בטקסונומיות שונות. מה שלהלן אינו מערכת בבעלותנו — זהו הקרקע המשותפת על פני רוב העבודה הכמותית הרצינית, מצומצמת לארבעת הממדים הנושאים את מרבית המידע.

1. רמת תנודתיות ותנודתיות של תנודתיות

תנודתיות מומשות — הפיזור בפועל של תשואות אחרונות — היא המשתנה הרגימי הניתן למדידה ביותר. זה גם השימושי ביותר, מכיוון שתנודתיות מתכנסת. תקופות שקטות נוטות להיות עקובות בתקופות שקטות; תקופות סוערות בתקופות סוערות. זו אחת מהסדירויות האמפיריות הגנואיות ביותר בפיננסים, מתועדות על פני עשרות שנים וסוגי נכסים.

המדד מסדר שני חשוב גם הוא. תנודתיות גבוהה אך יציבה היא סביבה שונה מתנודתיות שגם היא מתנדנדת בפראות. הראשון הוא שוק שקבע מחדש ויישב ברמה חדשה של אי-ודאות. השני הוא שוק שעדיין בתהליך של קביעת מחדש. גודל עמדה צריך להיות שונה בין השניים.

2. התמדת טרנד

סביבות מסוימות משכרות אחזקת כיוון; אחרות עונשות זאת. השאלה הטכנית היא האם תשואות מציגות אוטוקורלציה חיובית (מומנטום) או שלילית (חזרה לממוצע) על פני האופק החשוב לך. ניתן להעריך זאת מנתונים אחרונים — באופן לא מושלם, עם פסי שגיאה רחבים, אך ניתן להעריך זאת. מה שזה לא יכול לעשות הוא לומר לך איזה כיוון יתמשך. זה אומר לך האם התמדה עצמה מתוגמלת.

זה ההבדל שבו גישות קמעונאיות רבות נכשלות. שיטה שקונה פריצות תלויה מבחינה מבנית בריז