מחזוריות מימון בנגזרים קריפטו – מדריך מחוכם

כל שמונה שעות — לפעמים כל שעה, בהתאם לפלטפורמה — מיליארדי דולרים משתנים בעלים בשווקי קריפטו ללא ביצוע עסקה אחת. לא אינטראקציה עם ספר הזמנות, לא גילוי מחיר, לא עסקה גלויה. זה מימון: העברה מזומנים תקופתית בין מחזיקי עמדות ארוכות וקצרות בחוזים עתידיים קבועים. זהו אחד המנגנונים המידעניים ביותר בשווקי נכסים דיגיטליים, וגם אחד מהם הפחות נכון בהפרשנות. הבנת ההתנהגות של מחזורי מימון אומרת לך פחות לגבי הכיוון שלהערך הולך להגיע ובהרבה יותר לגבי היתר, הגבהון, והשברירות של עמדות שוק כרגע.

• חוזים עתידיים קבועים אין להם תאריך תפוגה, כך ששיעורי מימון קיימים כדי לקשור את מחיר החוזה למחיר מקום — הם פתרון הנדסي, לא תחזוקה.
• שיעורי מימון מתחזרים: תקופות ארוכות של מימון חיובי קל, המנוקדות בעלייה חדה ולפרקים בפרקים שליליים, בדרך כלל שאורים בעלייה בנזילות לא בדרך בהדרגה.
• מימון מוגבה בעלייה מתמשכת מציין עמדות בעמוד ממונפות ופריכות עולה, לא היפוך קרוב — השניים יכולים להסתלק שבועות.
• מימון הוא עלות ייצור. עבור בעלי ממונפות הוא מתרכבת בשקט; עבור אסטרטגיות ניטרליות שוק זה מקור תשואה עם סיכוני זנב משלה.

מה זה באמת חוזה עתידי קבוע

חוזה עתידי מסורתי יש לו תאריך תפוגה. בתאריך זה, החוזה מתיישב ומחיר שלו חייב להתכנס למחיר הנקודה של נכס בסיס. התכנסות נאכפת על ידי ארביטראז' ובסופו של דבר בלוח השנה. המנגנון הזה הוא הסיבה שחוק שוקי עתידיים נשאר ממוקום במציאות.

חוזה עתידי קבוע מסיר את התפוגה. זה לא יישתנה לעולם. סוחר יכול להחזיק בביטחון ממונפע ארוך של ביטקוין ללא הגבלה, ללא גלגול, ללא תשלום פגישה. זה חסר מידה שימושי — זו הסיבה לכך שקבוע דומיננט בנפח נגזרים קריפטו, בדרך כלל מהווה את הרוב הגדול של כל הרמת נרמזת סחורה במעמד הנכסים. אך הסרת תפוגה מסירה גם את העוגן. ללא תאריך יישוב, שום דבר יוכל לתקן כוח את מחיר החוזה לעבר הנקודה. החוזה יכול, בעיקרון, להסחד לפרמיום קבוע של 20% והישאר שם.

מימון הוא עוגן חלופי. במקום התכנסות בנקודת זמן, בורסות כופות לחץ כלכלי מתמיד. כאשר מוזר קבוע סחורות מעל נקודה, אורכים משלמים שרים. כאשר הוא סחורות מתחת לנקודה, שרים משלמים אורכים. התשלום פרופורציוני לנתון עמדה וחוזר במרווחים קבועים. ההשפעה היא להפוך את יקר ליותר להיות ממוקם בצד גדוש ורווח לקחת את הצד השני — כוח מתקן את עצמו השומר על שני המחירים בהתאמה רופפה.

המכניקה: כיצד השיעור מחושב

נוסחאות שונות בחצאים שונים, אבל הארכיטקטורה היא עקבית. שיעור המימון מורכב בדרך כלל משני חלקים.

רכיב הפרמיום

זה מודד את הפער בין מחיר הסימן של קבוע ואינדקס של מחירי נקודה משום בורסות שונות. זה מדדיר בתדירות גבוהה — לעתים קרובות כל דקה — וממוצע בחלל המימון. קבוע המסחור בעקביות מעל האינדקס מייצר פרמיום חיובי; אחד המסחור מתחת מייצר פרמיום שלילי. זו הרכיב שעושה את העבודה האמיתית, וזה הרכיב שזז בחוזקה בזמן לחץ.

רכיב שיעור הריבית

רוב הפלטפורמות מוסיפות קדנציה קטנה קבועה המשקפת את הפער בעלות ההנדסה בין אחיזה של מטבע הציטוט והמטבע הבסיסי. מבחינה היסטורית זה הוגדר בקבוע צנוע בבורסות גדולות. בשווקים רגועים רכיב זה דומיננט, וזו הסיבה לכך מימון על קבוע בעלי כתר גדול נוטה לשבת ליד קו בסיס חיובי קטן במקום אפס. זו הסיבה לכך שבררה ברירת ההנדסה של קריפטו קבוע היא בעדינות ארוכה-מוקד.

מרווח ודיוק

מימון מחליף בזמן הגדרה — בדרך כלל כל שמונה שעות, אם כי כמה פלטפורמות עברו לרבע או למחזור של שעה כדי להחליק את המנגנון ולהפחית משחק סביב בולי הגדרה. בורסות גם תופסות כלל: מימון לא יכול להיות יותר מהחוק לכל מרווח, המונע מהמנגנון מהיות מקור שלו של חוסר יציבות במהלך התאומתיות הקיצוניות. בעיקר, מימון משולם בין עמיתים בין סוחרים. הבורסה היא סוכן הגדרה, לא כול-צד להשלום. לא הון חיצוני נכנס למערכת; מימון משגר אותו.

מימון לא תחזוקה לאן המחיר הולך. זה מחיר כמה כואב זה כרגע לעמוד בצד הפופולרי של מסחר.

למה מימון נע בתוך מחזוריות

שיעורי מימון לא מתנהגות כמו רעש אקראי סביב אפס. הם להצביע משטרים, וכלל משטרים יש מבנה מתוקן. התבנית חוזרת על כל נכסים וסוגי מחזור שוק משום הוא מונע על ידי אותו התנהגות בסיסית: הצטברות וביקוע אלים של עמדות ממונפות.

שלב ראשון — דחיסה

לאחר אירוע הרחקה עיקרי, פתוח ריבית נמוך, ממונפה הוצא, ומימון יושב קרוב לקו בסיס שיעור הריבית או בעדינות שלילי. תקיפים נרחב, בסיס דק, ו הון ניטראלי שוק יש מעט תמריץ להרחיק. לפי תקופות יכול להימשך שבועות. הם לא מודירות וממנקודת שקעה סיכון, החינוך בריא מצב השוק יכול להיות בתוך.

שלב שני — הצטברות

מחיר מתחיל ללכת לכיוון. סוחרים כיווני להביע את הגדול דרך קבועים משום הם הזול ביותר והמהדר נזילות מכשיר זמין. פתוח ריבית עליות. קבוע סחורות בפרמיום הגדול להצביע. מימון פנים חיובי ונשאר חיובי. אורכים עכשיו משלמים עלות ריצה — צנוע לכל מרווח, אבל זה מתרכבת. בשלב זה העלות בעלי להיות ספוג בקלות משום העלייה במחיר עדיפויות זה.

שלב שלוש — רוויה

מימון מגיע רומח מוגבה וגזר שם. שנתי, זה ממחיה לשאת עלות הוא למידע — האיור הסוג שיהיה הערה להתנהג כהון עצם דיבידנד תשואה אבל זה מעוניין כמו ממשך מתמיד על עמדה ממונפת. בסיס סוחרים מגיעים: הם קנו נקודה, קצר קבוע, וקציר מימון בזמן הנשארת דלתא-ניטרל. להגעתם חלקית דיוק הפרמיום. אבל זה גם פירושו קצר פתוח ריבית הוא עכשיו עצומה וגדוש, בזמן ארוך פתוח ריבית היא כיווני וממונפת. השוק הוא הפך מבנית אסימטריה.

שלב ארבעה — ביקוע

תרזומת נדירות מגיע בהדרגה. קטע מחיר נגד צד גדוש טריגרים ליקווידציוני. אורכים גדוש משפץ-מכרו לתוך ספר צו, דחיפה מחיר נמוך, טריגרים זהות ליקווידציוני. קבוע יכול בחיוך סחור מתחת נקודה כמו מאומץ מכירה להשמות נזילות. מימון פקדון שלילי — לפעמים בחדות — ופתוח ריבית מופחת בתוך דקות. המחזור חוזר לדחיסה.

אסימטריה זו היא עובדה מבנית יחיד ביותר חשוב בנושא מחזורי מימון. מימון חיובי בנויים לאט במשך ימים או שבועות. שלילי מימון ספייקים היא בדרך כלל דחוס לתוך שעות. התפלגות של מימון פלט היא משומץ, וכי משקיפ את זה הבסיס ליקווידציוני מכניקה של שווקים ממונפת.

מה מימון אומר לך — ומה זה לא

מימון היא עמדה מחוון. זה היא מידה יַחַס-אמין של היכן ממונפע הון משמש ממוקד וכמה זה משלם לחימצון. לְקָרוֹא אצל טרף בתוך ריבית, זה הוא קוד הרבה יותר מודע: גבוה מימון עם עלייה פתוח ריבית מציע חדש ממונפע קוזום; גבוה מימון עם שטוח או צמצום פתוח ריבית מציע עלייה סגורה, חןנוביליות עמדה בסיס.

מה מימון הוא לא היא זמן מכשיר. זה איפה רוב קמעונאי פרשנות הולך שגוי. מוגבה מימון יכול להתנהל מוריד אורכי בזמן אמיתי מגמה. שווקים יכולים להישאר גדוש הרבה יותר מחוקי כל עמדה אחת יכולה להישאר קיים. טפול גבוה מימון קריאה כמו חידוש להנמיך אל לה תנועה היא מטבעי דרך להיות שוב ושוב עצרו בתוך לפני להיות בסופו של דבר, בלא תועלת, נכון.

מספר זהירויות נוסף ראוי לתשומת לב:

• מימון היא פלטפורמה-ספציפיקה. שיעורים שונים בחצאים הוא משום ספר צו, חברה משתתף מערבות ובנייה אינדקס שונה. א סכום א איור משוטח על גבי dispersions כי הם עצמם מודע.
• שלילי מימון לא באופן אוטומטי פירושו דוב עמדה. זה יכול להשקף בסיס סוחרים unwinding, אתר משכנתא אילוצים, או זמני נזילות פערים יותר מ אמיתי כיווני shorting.
• מימון פעל עם רחב בסיס מבנה. כאשר נדודי קראו סחורה בתלול פרמיום, הון הוביל שם ודרוש קבוע מימון משכך — שניים שווקים משמעות סחיר.
• altcoin מימון היא ביותר רועש ולא משמע יותר. דלל ספר צו פירושו הפרמיום רכיב להיות בקלות עיוות על ידי שערים זרימות.

מימון כעלות, ומימון כתשואה

בשביל סוחר כיווני בעלות ממונפע ארוך, מימון היא סחיפה. הארתמטיקה היא unforgiving: נראה קטן תשלום לכל מרווח, חוזר שלוש פעמים יומי, מתרכבת לתוך שנתי עלות זה יכול לצרוך אהד חלק עצום של צפה תשואה. הרבה משתתפים פשוט לא דוגמן זה. הם רואים כותרת עמדה P&L ושעות אבדן את הדלילה ruin.

התמונה מראה היא בפירוש ושנצור סחור: החזק נקודה, קצר קבוע, קציר מימון. העמדה היא דלתא-ניטרל בתחושה זה המחיר תנועה משפיע שניה כמעט שוות. הוא לעתים קרובות מתואר כמוך-סיכון. הוא לא סיכון-בטוח, וההבחנה חשובה עצום.

אמיתי חשיפות כולל מרווח סיכון בקצר רגל בזמן חד למעלה נע, חלופה counterparty וממשלה סיכון, הסיכון כי מימון פנימה שלילי והנושא משא כחהולך, בסיס סיכון בין נקודה פרח בנזק מדד. ה 2022 מחזור להראות, שוב, כי מבנים תואר כמו שוק-ניטרל יכול לכשל בצורה אסון כאשר הכשל נקודה היא מבצעת יותר מ כיווני.

ה סיכון מהמפתח היא לא כי מימון קשה לעמוד — זה כי מימון יוסס אנשים לממונפע. המנגנון בשקט תקציבים צד אחד של שוק, וזה שיוך היא בדרך כלל טעיית קצה. חיובי מימון משא יכול להיות accumulate בעדינות במשך חודשים להיות מחק בברזל ליקווידציוני, משום הפסד היא ממוקד בדיוק בתנאי איפה בורסות מעכבות, נזילות מתמעל ו hedges כשלו בביצוע בנתונים מחיר. כל אסטרטגיה זה קציר מימון היא בנוכחי צפון זנב מקרה. ממונפע יהפוך זה צפון זנב לתוך solvency סיכון. לא מימון תשואה צדק עמדה גודל כי לא יכול לחיות 30% intraday dislocation.

כיצד לעקוב מימון ללא להיות manipulated על ידי זה

אם מימון היא עמדה gauge יותר מ חידוש, אמור שימוש היא contextual. א discipline משקיף עושה שלוש דברים.

1. קורא מימון בעמוד ובמשך, לא ב snapshots. שנייה מוגבה הדפסה אומר קצת. ארבעה שבועות של sustained הגבהון אומר ממונפע יש accumulated וה שוק הוא נשיאה יותר עמידות מה מחיר תרשים מציע.
2. זוגות מימון עם פתוח ריבית וגוף תנודתיות. מימון לבד מתאר עלות; פתוח ריבית מתאר קנה מידה; תנודתיות מתאר כמה bitterly א biking היא likely להמשיך. שלוש ביחד טופס נוסחת תמונה של שוק מבנה.
3. כן מעניין לקצוה כמו חידוש להפחית חשיפה, לא להיפוך זה. שוק גדוש היא שוק עמידות. סביר תגובה כדי עמידות היא גודל קטן יותר, לא opposing הימור של אותו גודל.

זה framing — סיכון-ראשון, מבנית-aware, indifferent כדי קצר-מטוח זמן — היא גם למה מימון דינמיקה חשוב עומד ארוך-horizon הון. משקיע עם 12 חודש מינימום horizon לא סחור מימון. אבל hitormisunderstanding כי השוק הם היו חשופים כדי היא periodically saturated עם ממונפע מתוך למה drawdowns ב קריפטו להגיע עם כמו מהירות וstudy. התנודתיות היא לא אקראי. זה היא מבנית תוצאה של כיצד כלים אלה בנויים.

הנקודה הרחבה

קבוע מימון היא מקרה לימוד בעיקול כלכל יצרת חיידק התנהגות אף אחד עיצוב. המנגנון בנה כדי לפתור א צר בעיה טכנית — אוגן חוזה עם לא תפוגה כדי נקודה מחיר. זה הצלחה. בעשיתו כך, זה יצר א ברציפות שומר, בכלל זמין מידה של ממונפע עמדה כי יש לא חנוך שווה ב מסורתי שווקים, היכן עמדה נתונים מגיע שבועי, סיכומים וקרה.

כי transparency היא באמת חֲשׁוּבָה. זה היא גם regularly מוזרץ על ידי משתתפים כי יחס עמדה gauge כמו כיווני oracle. המידע היא אמיתי. התמריץ כדי over-פרשנות זה היא הבעיה.